“审而未过”——暂停两个月后重启的主板IPO审核让市场颇为意外。

    主板、中小板IPO(首次公开发行)审核在“空窗”逾两个月后，于昨日全面复工。10月10日晚，证监会公告了发审委重启后的会议审核结果，重庆燃气集团股份有限公司(下称“重庆燃气”)首发申请暂缓表决，深圳市崇达电路技术股份有限公司(下称“崇达电路”)则未获通过。

    而创业板IPO审核已于国庆前的最后一个A股交易日(9月28日)重新开闸，当日闯关发审会的两家公司亦是喜忧参半，上海昊海生物科技股份有限公司未获通过，北京中矿环保科技股份有限公司首发获表决通过。

    综上，IPO审核重启以来总的成绩是，4个上会仅1个过会，而下一批上会的公司至昨晚还未公布。

    分析人士指出，IPO过会率低迷反应了监管层对于企业上市的考核更为缜密严格，而在证监会大打“维稳”旗帜的当下，发审委在抉择是否让企业过会的态度上或将持续趋紧。

    虽然证监会发审会的过会率逐级走低，但去年来仍有92家已过会企业在排队等待上市，预计募集资金达583亿元，其中，今年以来过会待发企业84家，预计募集资金384亿元。

    “严防业绩快速变脸”

    公开资料显示，上一次主板、中小板IPO审核还要追溯到今年7月27日，对于重庆燃气能PK掉400余家“竞争对手”率先上会，此前曾有市场人士认为其算是一个幸运儿，毕竟在等待了5个月后，重庆燃气的申请总算要过会了。

    重庆燃气预披露材料显示，其拟于上海证券交易所(下称“上证所”)发行1.91亿股，募集资金21.23亿元，全部用于投入“都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程”项目。重庆燃气2011年、2010年、2009年分别实现营业收入43.48亿元、37.08亿元、30.87亿元，实现净利润2.83亿元、2.28亿元、2.77亿元。

    然而，重庆燃气超八成气源来自中国石油、市场份额三年下降近9%、毛利率连续三年下降也被市场人士一一提及。

    近三年来，重庆燃气的气源超过八成是来自中石油西南油气田分公司。今年上半年，其从中石油处共采购9.57亿立方米天然气，占公司购气总量的八成。分析认为，由于重庆燃气最大供应商中石油目前已经渗透到其下游产业，未来可能会对重庆燃气的业绩造成一定影响。

    此外，数据显示，2008年-2010年，重庆燃气占重庆城镇天然气供气总量的比例下降近9%。2009年-2011年，重庆燃气天然气销售业务的毛利率呈逐年下降趋势。

    “这些尖锐的问题在发审会上肯定都会被提及，现在证监会十分注重上市公司的业绩情况，严防死守可能存在业绩快速变脸的企业，而保荐人在这种窗口指导下也对保荐企业十分谨慎。”一位券商相关人士昨日在接受早报记者采访时表示，重庆燃气的被暂缓表决，可能是被要求去补充一下相关的材料。

    证监会或意图维稳

    此外，昨日遭到否决的崇达电路拟于深圳证券交易所(下称“深交所”)发行3750万股，并将4.74亿元募集资金全部用于小批量PCB生产基地建设项目。

    崇达电路预披露材料显示，截至2011年年底，崇达电路流动资产合计为3.72亿元，而流动负债合计达到4.06亿元，公司流动资金显然匮乏。有媒体质疑，造成这一现象的原因，在于崇达电路的大手笔分红。

    预披露材料显示，2012年3月9日，崇达技术向发行前的老股东派发现金股利4050万元，相当于2011年净利率的1/3。有分析人士称，在公司高负债的背景下，股东仍要求高比例分红，显然股东关心自身的利益高于关心公司的长久发展。

    预披露材料还显示，崇达电路2011年营业收入9.66亿元，相比2010年的7.83亿元增长了23.4%；净利润则为1.32亿元，同比增长27.3%。上述两位数增长的利润增速也被分析师质疑有收入虚增之嫌。

    上述人士表示，昨日两家上会企业均未能过会，还是比较罕见的。“证监会在十八大前的‘维稳’意图已经是十分明显了，所以即使证监会并没有刻意暂停新股发行，但发审员在此背景下可能会对拟上市企业进行较此前更为谨慎的筛选，也就会影响新股的过会结果。”

    对于新股发行，监管层多次表示“不会暂停”，并强调，停发新股并不能对市场有实质性改善。

    过会率今年续降

    今年来，证监会对IPO审核制度逐步施行改革，而新股单周过会率也呈现出下降的趋势。

    在7月最后的两个交易周，发审会的周过会率一度跌破六成，并创出今年最低纪录。

    7月23日至7月27日该周，证监会共审核了12家公司IPO申请，其中7家被否，过会率仅58%，为今年单周最低水平。虽然其后的一周，7月30日至8月3日证监会发审委共审核了6家公司IPO申请，其中4家被否，过会率小幅回升至66%。不过，随着9月28日两家公司的过会率再度降至50%，昨日过会率更是降至冰点，两家公司双双折翼，令市场人士大跌眼镜。

    证监会此前在官网上披露的信息或许能解释部分原因。在今年7月底上海来伊份股份有限公司(下称“来伊份”)上会被否后，证监会8月初披露的被否原因，也重点提及了该公司内部控制存在缺陷，且对公司经营产生重大不利影响。

    根据证监会公告显示，发审委关注到来伊份存在以下情形：根据申请材料，报告期内来伊份公司多次因产品质量问题被有关部门处罚。4月24日晚，央视二套《消费主张》栏目《3·15在行动美味蜜饯这样生产》报道公司及部分供应商产品质量存在问题。节目播出后，公司销售收入明显下降，第二季度处于亏损状态。公司内部控制存在缺陷，且对公司经营产生重大不利影响。

    而在今年夏季的某次培训会上，发行部负责人明确提出，证监会下一步将针对“粉饰业绩、利润操纵行为”出台相关监管政策。